物語は、上海雑技団に所属する団員・楊小龍（ヤン・シャオロン）から、はじめの文通相手であった父の死に関する不審な手紙が届くことから幕を開けます。はじめと美雪は真実を確かめるべく単身上海へと渡りますが、到着直後から「七人目の魚人」を名乗る不気味な存在による連続殺人に巻き込まれます。
雑技団の団長や関係者が次々と不可解な状況で惨殺され、現場には常に魚人の影がちらつきます。上海警察のリー刑事から重要参考人として追われる身となったはじめは、小龍とともに逃亡劇を繰り広げながら、事件の裏に隠された20年前の強盗殺人事件と、雑技団内部に渦巻く深い怨恨の系譜へと迫っていきます。
一連の凶行を首謀した上海魚人伝説の犯人（ネタバレ）は、小龍の妹であり雑技団の看板スターであった楊蕾蕾（ヤン・レイレイ）です。レイレイは20年前に両親を殺害し、自分たちの運命を狂わせた元凶である団員たちへの復讐を完遂するために「魚人」の仮面を被りました。結末において、すべての罪を暴かれたレイレイは、最愛の兄・小龍の腕の中で服毒自決を遂げるという、極めて切なく重厚な幕切れを迎えます。
