為替相場を揺さぶる最大の原動力は、日米における金融政策の不均衡だ。日本銀行の植田和男総裁はマイナス金利解除後の追加利上げタイミングを慎重に模索するものの、国内景気の足踏みや実質賃金の伸び悩みもあって劇的な金利引き上げには踏み切れずにいる。マーケットは日銀の利上げペースが予想以上に緩やかであると見透かしている状態だ。
一方で米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は、米国内の根強いインフレ圧力と好調な雇用指標を背景に、利下げに対して極めて慎重なスタンスを崩さない。日米の金利差が容易に縮まらないとの確信が相場を支配する限り、外国為替市場ではドルを買って円を売るキャリートレードの構図が根強く残り続ける。
